La tasa de inflación general ha emprendido el camino de la moderación a lo largo de los últimos meses, pasando del 10,5% que registró en agosto al 5,7% que subieron los precios en diciembre, siempre en comparación con los del mismo mes del año anterior. Aunque después el IPC ha repuntado unas décimas, hasta alcanzar el 6,1% que marcó este febrero, el indicador que preocupa, puesto que no ha llegado a registrar una caída significativa, ha sido el de la inflación subyacente, que también registra las variaciones de los precios pero excluye los de la energía y los alimentos, por considerarlos más volátiles.

Así, la inflación subyacente ha marcado este febrero un ascenso del 7,7%, cifra no vista en más de 40 años y significativamente superior al 6,4% que registró en agosto, cuando la tasa general estaba en su peor momento. Una escalada que hace temer subidas de tipos de interés mayores de las hasta ahora esperadas por parte del Banco Central Europeo (BCE), que está estudiando con atención la evolución de la subyacente.

"El BCE parece ahora mismo bastante centrado en la inflación subyacente como indicador clave de que las subidas de tipos están o no funcionando, por lo que esa persistencia nos va a llevar probablemente a unas cuantas subidas de tipos adicionales los próximos meses", explica el economista jefe para Europa de Oxford Economics, Ángel Talavera. "El BCE se está fijando bastante en la subyacente porque es lo que marca esencialmente la tendencia, y si la tasa general tiende al 2% y la subyacente al doble no considerarían que el mandato está cumplido, porque podría revertirse. Y su mandato dice que debe ser sostenible, pero si la subyacente está disparada no es sostenible", corrobora Raymond Torres, director de Coyuntura de Funcas.

"Cabe esperar que los tipos suban más de lo esperado, al menos hasta el 4% antes del verano, porque se había asumido que la inflación se quedaría en una cuota moderada pero ha repuntado", valora Torres. El BCE ha venido subiendo los tipos de interés después de todas y cada una de las reuniones consecutivas que ha mantenido a lo largo del último año -en julio de 2022, septiembre, octubre, diciembre y febrero-, hasta situarlos en el 3%. El 16 de marzo volverá a subir los tipos tal y como anunciaron y será en la reunión de mayo cuando valorarán qué hacer en ese encuentro y en los siguientes.

Los datos de la inflación subyacente preocupan a los economistas porque muestran una tendencia ascendente en toda Europa. En diciembre, la subyacente de la eurozona -la que excluye energía y alimentos, al igual que la de España- ascendió al 6,9%, mientras que en España se situó en el 7%. En enero, la de la zona euro subió dos décimas más, al 7,1%, mientras que la española la superó en cuatro décimas, marcando en esta ocasión un 7,5%. Y, según los datos publicados este martes por el INE, la subyacente española habría vuelto a subir en febrero, hasta el 7,7% -los datos europeos relativos a este mes están por conocerse-.

¿Cuánto subirán los tipos de interés si los precios persisten altos? Ahora mismo, Federated Hermes espera que el BCE lleve los tipos hasta el 3,5%, pero dependerá de la evolución que presente la inflación. Torres recuerda que las subidas de tipos más recientes ahora se están trasladando a la economía, sobre todo a través del encarecimiento del crédito -es más difícil acceder a una hipoteca, los préstamos se han encarecido-. "Esto se reflejará en algún momento en los datos macro", espera.

Al mismo tiempo, hay que recordar que parte del problema viene de los alimentos, en constante ascenso -en enero se dispararon un 15,4%-. "Y no se sabe muy bien cuánto tiempo necesita el sector para incorporar la subida de todo tipo de costes. Por ejemplo, los piensos y fertilizantes se encarecieron mucho año pasado, y hace falta tiempo para que se transmita a toda la cadena productiva. A eso se ha añadido que ha habido sequía, con lo que se ha reducido la oferta de aceite de oliva y productos lácteos", señala también el experto de Funcas.

Otro elemento importante es si las subidas de precios se están trasladando a los sueldos, lo que podría generar un bucle sin fin de inflación, algo que por ahora los economistas no aprecian. Sin embargo, para Talavera eso "creo "ahora mismo importa poco, mientras la inflación siga tan alta". Según los últimos datos, los salarios pactados en convenio subieron de media un 2,81% en enero, algo por encima de la cifra de cierre de 2022 (2,78%), pero aún muy lejos del IPC medio (8,5% en el conjunto del año).

El Gobierno discute qué medidas tomar

En este contexto, el ala socialista del Gobierno confía en las medidas del Banco Central Europeo (BCE) para controlar la inflación. Mientras, los ministros de Podemos abogan por controlar los precios de la cesta de la compra, considerando insuficiente la rebaja del IVA que se aprobó en diciembre y entró en vigor en enero. Este martes, la ministra de Derechos Sociales y Agenda 2030, Ione Belarra, transmitió al PSOE su "máxima preocupación" por los datos del IPC que publicó el INE, y estimando que, si no se toman medidas adicionales, la inflación podría mantenerse en el entorno del 5 y 6%, sin que continúe la tendencia descendente.

Por eso, consideran urgente "topar o bonificar los precios de la cesta de la compra, ya que la bajada del IVA ha supuesto un fracaso", y rebajarla al menos un 14%, hasta el nivel de precios previo al estallido de la guerra en Ucrania. De su lado, al ser preguntada al respecto la ministra de Asuntos Económicos, Nadia Calviño, echó ayer balones fuera, recalcando que la competencia en materia de inflación en la zona euro "recae en el Banco Central Europeo (BCE)" y que este organismo está haciendo un seguimiento y tomando las decisiones que les parece más adecuadas para contener cuanto antes las subidas de precios.