La invasión de Ucrania por parte de las tropas rusas ha sorprendido a la comunidad internacional. De hecho, a la mayoría de los inversores les sorprendió, al igual que a nosotros, que un ataque bélico de este tipo en medio de Europa se convirtiera tan repentinamente en una realidad. Se trata, sobre todo, de un choque de dos mundos. También es un ataque al sistema de valores europeo, con el objetivo de ganar influencia geopolítica en el continente euroasiático. Ucrania -en camino de convertirse en una sociedad más occidental- fue atacada con un pretexto.

Es la primera vez en décadas que el mundo occidental se une para condenar tan firmemente las acciones de Rusia

La campaña de información de ambos bandos está adquiriendo unas dimensiones que no se veían desde hace décadas. Como personas ajenas a la situación, los acontecimientos sobre el terreno son apenas comprensibles y mucho menos verificables. La cobertura está polarizando aún más la situación y no está ayudando a aliviar las tensiones. Por el contrario, es destacable que Occidente, con la movilización de la opinión pública mundial y de las empresas, esté unido en el mayor grado de colaboración y unidad contra estas acciones bélicas.

Es la primera vez en décadas que el mundo occidental se une para condenar tan firmemente las acciones de Rusia e imponer sanciones estrictas para golpear duramente la economía rusa a corto plazo y aumentar la presión desde dentro. También se han redescubierto las necesidades de seguridad de Europa, subestimadas durante mucho tiempo.

Mientras que a principios de año los mercados de capitales seguían preocupados por cuestiones como el número máximo de subidas de los tipos de interés en 2022 y la pandemia iba pasando lentamente a un segundo plano, el foco de atención cambió bruscamente con el estallido de la guerra.

Asistimos a una nueva intensificación de los problemas de la cadena de suministro y a una evolución disparatada e imprevisible de los precios en los mercados mundiales de materias primas

Desde el punto de vista financiero, estamos asistiendo a una nueva intensificación de los problemas de la cadena de suministro y a una evolución disparatada e imprevisible de los precios en los mercados mundiales de materias primas. Esto ha provocado un aumento de los precios de la energía y pérdidas importantes en los activos de riesgo. La preocupación por la inflación se está imponiendo, ya que el aumento de los precios del petróleo y del gas, que no acaba de empezar con la escalada del conflicto, no hace más que alimentar la inflación. Los riesgos adicionales para el crecimiento económico mundial plantean a los responsables de la política monetaria de todo el mundo el dilema de un entorno de estanflación. Aunque la participación directa de Rusia y Ucrania en el PIB mundial es inferior al 3%, y Rusia ya está cada vez más aislada desde la anexión de Crimea en 2014, las consecuencias indirectas aún no pueden evaluarse con precisión.

En un contexto de mercados muy volátiles, es difícil separar la valoración del mercado a corto y medio plazo del impacto económico real en la evolución de los beneficios empresariales a medio y largo plazo. El mercado de valores es un mecanismo de descuento, que actualmente no está dando buenos resultados debido a los nuevos y desconocidos factores de incertidumbre.

En los dos últimos meses, el mercado experimentó tremendas rotaciones sectoriales, debido a las nuevas realidades de un mundo posterior a la Covid-19, a las esperadas subidas de los tipos de interés y, ahora, a la escalada geopolítica. Las ventas parcialmente indiferenciadas en estos mercados impulsados por la macroeconomía dieron lugar a enormes distorsiones y discrepancias en la evolución de los precios de las acciones. La selección de valores individuales es un reto para un gestor de fondos activo en un entorno tan simplificado. Sin embargo, es precisamente en esos momentos cuando también surgen oportunidades, aunque a menudo sólo parecen evidentes a posteriori. Aquí es importante recordar el potencial de rentabilidad a largo plazo del mercado de valores.

Es precisamente en esos momentos cuando también surgen oportunidades, aunque a menudo sólo parecen evidentes a posteriori

Vemos la voluntad de Occidente de oponerse con fuerza a esta evolución recesiva, ya que en nuestra opinión también está en juego la preservación del sistema de valores occidental. En este sentido, los Estados europeos están dispuestos a realizar los mayores esfuerzos posibles para este fin. Las naciones democráticas se lo toman muy en serio.

Una vez que la situación mejore, el potencial de los mercados de renta variable en estos niveles también es significativo. Vemos valoraciones extraordinariamente bajas en muchos valores. En general, un cierto grado de racionalidad es un requisito mínimo para capear con prudencia fases adversas como la actual. Esto se demostró en la primavera de 2020, cuando la Covid-19 pilló al mundo entero prácticamente desprevenido. La experiencia de cómo nuestras carteras afrontaron la pandemia -con agilidad y flexibilidad- nos hace confiar en que los retos actuales y futuros también pueden ser dominados. Los resultados recientes de numerosas empresas han demostrado de forma impresionante que presentan resultados muy sólidos incluso en condiciones difíciles.

Olgerd Eichler y Alexander Lippert son gestores de fondo MainFirst Top European Ideas Fund y el MainFirst Germany Fund