Los inversores, a los pies de Francia

Aunque los mercados europeos de renta variable están teniendo un buen comportamiento, todavía es la renta variable estadounidense la que encabeza la clasificación, incluso el Nasdaq Composite registró una serie de máximos históricos. Además de las tensiones políticas entre Estados Unidos, Rusia y Corea del Norte, la incertidumbre aumentó en el mercado ante las elecciones de Francia pero, tras constatar la victoria de Macron ya en la primera ronda, las bolsas europeas recuperaron la confianza.

El comportamiento de las bolsas europeas en general desde el comienzo del año no sólo refleja los riesgos políticos, sino también la clara mejora de los fundamentales. El anuncio de los resultados del primer trimestre indica que hasta ahora el crecimiento ha alcanzado a todos los sectores, tanto en ventas como en beneficios. En Estados Unidos, Donald Trump reveló las líneas generales de su plan de reforma financiera pero hasta ahora los detalles son escasos. El impacto presupuestario también sigue sin estar claro.

La primera ronda de las elecciones en Francia causó un impacto considerable en los mercados de deuda

La primera ronda de las elecciones en Francia causó un impacto considerable en los mercados de deuda. Antes de la votación, el diferencial de la deuda francesa -y de la mayoría de emisores europeos -se amplió frente a los bonos alemanes. Tras la primera ronda, la prima de riesgo francesa se contrajo de nuevo y los países periféricos también se beneficiaron de la reducción de la incertidumbre política. La mejora de la situación económica desde el comienzo del año está permitiendo a emisores como Portugal mantener su deuda bajo control, aunque esta tendencia positiva está eclipsada por la situación de los bancos portugueses. También los diferenciales de la deuda corporativa se han reducido gracias a la mayor predisposición al riesgo.

Tampoco hemos visto cambios en la política financiera en la zona euro y Estados Unidos. El presidente del BCE, Mario Draghi, insistió en que la recuperación económica se está consolidando gradualmente pero añadió que todavía no hay certeza de que vaya a producirse un aumento sostenible de la inflación. Por ello, la política monetaria seguirá siendo muy acomodaticia durante un tiempo considerable. Al otro lado del Atlántico, el mercado asume que la siguiente subida de tipos de la Fed se producirá en junio. La expectación implícita, basada en los futuros, indica una probabilidad superior al 80%.

El euro ha continuado su consolidación frente a la mayoría de las divisas, ganando fuerza principalmente después del resultado de la primera ronda de las elecciones francesas. La reducción de la probabilidad de una victoria de Marine Le Pen significa que las divisas refugio, como el dólar, el franco suizo y el yen, tuvieron menos demanda. Por el contrario, la libra repuntó un 1,3% frente al euro después de que la primera ministra británica, Theresa May, anunciara inesperadamente la convocatoria de elecciones el 8 de junio.

El pronóstico del mercado es que el Partido Conservador de May resurgirá con más fuerza de esta votación

El pronóstico del mercado es que el Partido Conservador de May resurgirá con más fuerza de esta votación, indicando que la primera ministra tiene un mandato claro para embarcarse en las negociaciones del Brexit. Aún está por ver si esto llevará a una menor fricción con Bruselas.

En cuanto a las materias primas, el oro se ha enfrentado a una mayor volatilidad. De cara a la primera ronda de las elecciones francesas, el precio de este metal subió hasta casi 1.300 dólares la onza. También el incremento de las tensiones con Corea del Norte aumentó el interés en los activos refugio.

Sin embargo, el resultado de la primera ronda de las elecciones y la probabilidad de que la Fed suba los tipos en junio han quitado brillo al oro. Los metales industriales atravesaron cierta debilidad en abril, mientras el precio del petróleo sigue fluctuando de acuerdo a la esperanza de una extensión a las restricciones de producción y el miedo a que esta limitación no elimine el superávit en la oferta.

Johan Gallopyn es responsable del equipo de Inversión de Bank Degroof Petercam.